沃倫?巴菲特warren buffett相信自己在自1929年大蕭條以來(lái)最慘重的經(jīng)濟(jì)危機(jī)中所做的最佳交投資交易決定很可能是最終選擇不做某些投資交易。
過(guò)去那段日子在他赫赫有名的職業(yè)生涯中實(shí)屬艱難，他拒絕了一個(gè)又一個(gè)機(jī)會(huì)。他說(shuō)，正是這股推動(dòng)力使得他在上個(gè)月積聚了所需能量，完成了自己個(gè)人歷史上最大一筆交易──伯克希爾哈撒韋公司berkshire hathaway inc.斥資263億美元收購(gòu)鐵路公司burlington northern santa fe corp。
在《華爾街日?qǐng)?bào)》進(jìn)行的一系列采訪中，巴菲特極為詳盡地解釋了他的歷次的大手筆交易談判，包括他如何應(yīng)對(duì)從房地美freddie mac、美聯(lián)銀行（wachovia corp.）以及摩根士丹利morgan stanley等處于危難的公司打來(lái)的焦急的電話。
這位79歲的投資巨匠回憶道，我在1942年買了自己的第一只股票，眼下的這列過(guò)山車超越了我以往見(jiàn)到的任何一樣?xùn)|西；我們做的事情不都是聰明到極點(diǎn)，也不都是十足的愚蠢。
巴菲特與雷曼兄弟
2008年3月28日，身為伯克希爾哈撒韋董事長(zhǎng)的巴菲特接到了時(shí)任雷曼兄弟lehman brothers首席執(zhí)行長(zhǎng)理查德?福爾德richard fuld的電話。福爾德想知道巴菲特是否會(huì)給這家投行注資約40億美元，以止住其虧損。
當(dāng)晚，巴菲特在自己位于內(nèi)布拉斯加州奧馬哈的辦公室里仔細(xì)研讀了雷曼兄弟的年度財(cái)務(wù)報(bào)表。他在封頁(yè)上記下了有令人不安的信息的頁(yè)碼，等他讀完報(bào)表，封頁(yè)上已滿是頁(yè)碼了。于是巴菲特沒(méi)有“咬鉤”。六個(gè)月后，雷曼兄弟申請(qǐng)了破產(chǎn)保護(hù)。
巴菲特回憶道，在那些日子里，所有的人都在找錢。
巴菲特并沒(méi)有拒絕所有的人。他分別為高盛集團(tuán)goldman sachs group inc.和通用電氣general electric co.投資了50億和30億美元。但是對(duì)伯克希爾哈撒韋的股東來(lái)說(shuō)，那些他拒絕的交易才是更有看頭。
金融服務(wù)公司janney montgomery scott分析師霍華德paul howard說(shuō)，我認(rèn)為人們對(duì)巴菲特拒絕了很多注資請(qǐng)求沒(méi)有給予足夠的贊賞。他收到過(guò)太多注資的請(qǐng)求。
有一些投資者的確在市場(chǎng)動(dòng)蕩期間簽署了一些大型交易，但最后是搬起石頭砸了自己的腳。全球最大私募股權(quán)公司之一的tpg在對(duì)華盛頓互惠銀行（washington mutual）的投資中虧損了13.5億美元。2007年年末，阿聯(lián)酋投資者向花旗集團(tuán)citigroup inc.投資了數(shù)十億美元，該行的股票出現(xiàn)了跳水。
通過(guò)采訪巴菲特以及聯(lián)系過(guò)他的公司的代表，可以看出巴菲特究竟是如何在金融危機(jī)環(huán)境下對(duì)交易進(jìn)行衡量和評(píng)估的。
救援請(qǐng)求從2008年3月15日星期六開(kāi)始。巴菲特在伯克希爾哈撒韋的總部接到了紐約私募股權(quán)投資者弗勞爾斯j. christopher flowers打來(lái)的電話。當(dāng)時(shí)弗勞爾斯正聯(lián)手一個(gè)銀行家團(tuán)隊(duì)試圖對(duì)苦苦掙扎的投行貝爾斯登bear stearns cos.進(jìn)行最后的營(yíng)救。
巴菲特大概聽(tīng)他說(shuō)了十分鐘，然后就表示自己不感興趣。翌日，摩根大通j.p. morgan chase & co.敲定了接管貝爾斯登的交易。
兩周后，巴菲特拒絕了福爾德的注資請(qǐng)求。福爾德沒(méi)有回復(fù)記者的置評(píng)要求。
巴菲特與房地美
由于住房市場(chǎng)坍塌，那些握有大量住房抵押貸款支持證券的公司開(kāi)始變得搖搖欲墜。代表房地美的摩根士丹利銀行家聯(lián)系到了巴菲特，請(qǐng)他進(jìn)行投資，但他認(rèn)為房地美的問(wèn)題太過(guò)嚴(yán)重。
他回憶道，我很快就說(shuō)了不。
當(dāng)年晚些時(shí)候，美國(guó)財(cái)政部接管了房地美和它姊妹公司房利美fannie mae。房地美發(fā)言人拒絕就公司曾經(jīng)聯(lián)系巴菲特一事發(fā)表評(píng)論。
巴菲特與美聯(lián)銀行
巴菲特說(shuō)金融危機(jī)全面爆發(fā)的2008年9月是他職業(yè)生涯最忙碌的月份之一。先是美聯(lián)銀行wochovia時(shí)任首席執(zhí)行長(zhǎng)斯蒂爾robert steel請(qǐng)求投資100億美元。巴菲特認(rèn)為美聯(lián)銀行是在樓市最火爆時(shí)期不計(jì)后果地投身次貸市場(chǎng)，于是拒絕了這一要求。
美聯(lián)銀行最后被賤賣給了富國(guó)銀行wells fargo & co.，伯克希爾哈撒韋持有后者部分股權(quán)。富國(guó)銀行發(fā)言人拒絕就此置評(píng)。
巴菲特與aig
到了9月12日，四面楚歌的保險(xiǎn)巨頭美國(guó)國(guó)際集團(tuán)aig時(shí)任首席執(zhí)行長(zhǎng)維爾倫斯坦德robert willumstad致電巴菲特，請(qǐng)求投資約50億美元。
巴菲特說(shuō)自己清楚aig需要快速籌集資金。他回憶道，我對(duì)維爾倫斯坦德說(shuō)你就別在我這兒浪費(fèi)時(shí)間了。
維爾倫斯坦德說(shuō)，基本上，巴菲特的意思是aig的問(wèn)題太復(fù)雜了
不過(guò)，巴菲特同意考慮對(duì)aig的部分財(cái)產(chǎn)及意外險(xiǎn)業(yè)務(wù)提出收購(gòu)建議。當(dāng)日晚些時(shí)候，維爾倫斯坦德回電，問(wèn)巴菲特想不想“一鍋端”？他指的是aig旗下所有財(cái)產(chǎn)及意外險(xiǎn)部門，他開(kāi)價(jià)為250億美元。
巴菲特表示，他將看一下交易的相關(guān)信息。然后他很快得出結(jié)論說(shuō)，這筆交易太大，如果參與，伯克希爾要借一大筆錢，可能會(huì)危及其寶貴的aaa信用評(píng)級(jí)。
第二天巴菲特飛往加拿大的埃德蒙頓，參加一場(chǎng)由歌星席爾seal和保羅?安卡paul anka主打、為有兒童需要器官移植的家庭籌款的慈善音樂(lè)會(huì)。大約晚上6點(diǎn)，他在酒店里接到了巴克萊barclays plc總裁戴蒙德robert diamond jr.和曾在花旗任職的顧問(wèn)克萊恩michael klein打來(lái)的電話。兩位銀行家正努力在最后關(guān)頭達(dá)成一項(xiàng)巴克萊收購(gòu)雷曼的協(xié)議，彼時(shí)雷曼正面臨著破產(chǎn)的危險(xiǎn)。
他們告訴巴菲特，英國(guó)監(jiān)管方不會(huì)在沒(méi)有股東批準(zhǔn)的情況下批準(zhǔn)這樣大的一樁交易，而股東的批準(zhǔn)可能需要數(shù)日，甚至是數(shù)周。監(jiān)管方擔(dān)心雷曼的交易對(duì)手會(huì)出現(xiàn)恐慌，不愿意跟這家銀行有任何新的業(yè)務(wù)往來(lái)。可不可以付錢給巴菲特為雷曼的交易倉(cāng)位擔(dān)保，直到股東表決？
巴菲特需要去參加音樂(lè)會(huì)。他讓兩位銀行家給他發(fā)一份列出了交易條款的傳真。巴菲特大約半夜回到酒店的時(shí)候，沒(méi)有看到任何傳真，這筆交易就這樣石沉大海。
克萊恩曾經(jīng)給巴菲特的手機(jī)上留了一條信息。但巴菲特說(shuō)，他手機(jī)用得不多，所以他根本就沒(méi)有意識(shí)到手機(jī)上有那條短信。他說(shuō)他一直沒(méi)有看到，10個(gè)月過(guò)后女兒蘇珊?巴菲特才發(fā)現(xiàn)了它。巴菲特拒絕談?wù)摽巳R恩信息的內(nèi)容，只是說(shuō)就算當(dāng)晚收到短信，也不會(huì)導(dǎo)致一項(xiàng)交易的達(dá)成。
戴蒙德和克萊恩沒(méi)有回應(yīng)置評(píng)請(qǐng)求。
就在那個(gè)周末，有關(guān)aig的另外一項(xiàng)交易也在運(yùn)作之中。伯克希爾公司負(fù)責(zé)批量再保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的高管賈因ajit jain，與弗勞爾斯和紐約私募巨頭kohlberg kravis roberts & co.牽頭的投資團(tuán)隊(duì)進(jìn)行了會(huì)談。他們希望一起達(dá)成一項(xiàng)協(xié)議為aig的某些部門提供再保險(xiǎn)，從而部分緩解aig的資金緊張。
周日回到奧馬哈過(guò)后，巴菲特以為交易可能會(huì)達(dá)成，于是前往當(dāng)?shù)剜l(xiāng)村俱樂(lè)部happy hollow club，與谷歌創(chuàng)始人之一布林sergey brin及其夫人共進(jìn)晚餐。他打算晚餐過(guò)后再研究交易的條款。但交易告吹了，因?yàn)槭聦?shí)證明，aig的財(cái)務(wù)困境實(shí)在太嚴(yán)重、太復(fù)雜。當(dāng)周晚些時(shí)候，美國(guó)政府宣布了一項(xiàng)850億美元的救援計(jì)劃。這時(shí)巴菲特才開(kāi)始對(duì)整個(gè)金融系統(tǒng)感到擔(dān)憂。據(jù)一位當(dāng)時(shí)經(jīng)常和巴菲特談話的人講，在電話交談中，一向能言善辯的巴菲特變得沉默寡言，聽(tīng)起來(lái)緊張兮兮的。
投行巨頭摩根士丹利和高盛的股價(jià)都在止不住地下跌，因?yàn)槿藗儞?dān)心它們會(huì)成為下一批倒閉的公司。幫助全國(guó)企業(yè)為維持日常運(yùn)轉(zhuǎn)融資的商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)，陷入了停頓。9月16日，因持有雷曼商業(yè)票據(jù)等原因，大型貨幣市場(chǎng)基金reserve primary fund曝出重大虧損。
巴菲特回憶
巴菲特說(shuō)，當(dāng)時(shí)如果商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)完全凍結(jié)，那么更多主要金融機(jī)構(gòu)、甚至上千家像通用電氣這樣的品牌都已經(jīng)倒掉了，因?yàn)樗鼈兊闹睂o(wú)法結(jié)清。如果真是這樣，持有資產(chǎn)約3.5萬(wàn)億美元的美國(guó)貨幣市場(chǎng)基金將會(huì)出現(xiàn)恐慌，因?yàn)槠渲胁糠只鸪钟猩虡I(yè)票據(jù)。巴菲特總結(jié)說(shuō)，由此導(dǎo)致的混亂可以讓全球金融市場(chǎng)崩潰，從而危及伯克希爾公司。
巴菲特回憶說(shuō)，我感覺(jué)這是我從來(lái)沒(méi)有見(jiàn)過(guò)的景象，美國(guó)公眾和國(guó)會(huì)都沒(méi)有完全領(lǐng)會(huì)問(wèn)題的嚴(yán)重性；我想，我們眼前真的是萬(wàn)丈深淵。
在奧馬哈一位富豪朋友的生日聚會(huì)上，幾位客人問(wèn)巴菲特，他們的貨幣市場(chǎng)基金是否安全。巴菲特覺(jué)得這些問(wèn)題讓人擔(dān)心，因?yàn)樗鼈冋f(shuō)明，長(zhǎng)期以來(lái)被視為堅(jiān)不可摧的貨幣市場(chǎng)基金，其安全性問(wèn)題也引起了人們的普遍擔(dān)憂。
他說(shuō)，當(dāng)開(kāi)勞斯萊斯的人們都在為自己的財(cái)產(chǎn)而擔(dān)心時(shí)，你就知道出了麻煩。
9月19日早晨，摩根士丹利首席執(zhí)行長(zhǎng)麥晉桁john mack致電巴菲特，希望安排一項(xiàng)交易，可能是為摩根士丹利提供一個(gè)巨額信用額度。沒(méi)有談到具體條款。巴菲特對(duì)麥晉桁說(shuō)，他沒(méi)有興趣，因?yàn)樗麑?duì)這家銀行不夠熟悉。
巴菲特說(shuō)，他仍然認(rèn)為政府有阻止災(zāi)難發(fā)生的辦法。他與政府官員保持緊密聯(lián)系，曾接到時(shí)任財(cái)政部長(zhǎng)的鮑爾森h(huán)enry paulson的電話。當(dāng)時(shí)鮑爾森正在制定銀行業(yè)救助方案，希望傾聽(tīng)巴菲特對(duì)構(gòu)造這一方案有何想法。尋求對(duì)該方案指導(dǎo)意見(jiàn)的參議員也曾打電話給他。
巴菲特回憶道，由于政府迅速采取行動(dòng)，他增強(qiáng)了對(duì)這場(chǎng)危機(jī)將會(huì)化解的信心。他說(shuō)，在貨幣市場(chǎng)基金reserve風(fēng)波爆發(fā)幾天后，政府對(duì)貨幣市場(chǎng)基金資產(chǎn)的擔(dān)保是前進(jìn)了一大步。
9月底時(shí)，巴菲特決定出擊。
同摩根士丹利一樣，高盛也需要現(xiàn)金。高盛向他提了幾個(gè)交易設(shè)想，但都沒(méi)有打動(dòng)他。不過(guò)他并沒(méi)有徹底回絕，原因之一在于他熟悉高盛的業(yè)務(wù)，在各種交易上曾與高盛合作多年。
9月23日，高盛銀行家特羅特byron trott致電巴菲特詢問(wèn)如何才能達(dá)成交易。他曾長(zhǎng)期與巴菲特保持著密切的合作關(guān)系。
巴菲特列出了他的條件。幾小時(shí)后協(xié)議即告達(dá)成。伯克希爾哈撒韋公司以10%的年股息率購(gòu)買了50億美元的高盛優(yōu)先股，以及以每股115美元購(gòu)買50億美元高盛股票的認(rèn)股權(quán)證。如今高盛的股價(jià)約為166美元。
巴菲特說(shuō)，這項(xiàng)協(xié)議在某種程度上是出于對(duì)政府將遏制可能危及到高盛這種公司的金融災(zāi)難的信心。另一個(gè)因素是：對(duì)伯克希爾哈撒韋公司很具吸引力的條款。
在這項(xiàng)交易完成后不久，巴菲特同意以10%的年股息率購(gòu)買30億美元的通用電氣優(yōu)先股。他還得到了以每股22.25美元購(gòu)買30億美元通用電氣普通股的權(quán)利。通用電氣股價(jià)上周五上漲0.31美元，收于15.92美元。
在向這些交易投入了80億美元之后，巴菲特發(fā)起了公關(guān)攻勢(shì)，目的主要是為了提振市場(chǎng)，并敦促政府采取強(qiáng)有力的行動(dòng)。
在公立電視訪談節(jié)目the charlie rose show中，巴菲特將市場(chǎng)的動(dòng)蕩稱為“經(jīng)濟(jì)珍珠港”，并重申了他對(duì)美國(guó)長(zhǎng)期保持優(yōu)勢(shì)地位的信念。他在《紐約時(shí)報(bào)》new york times發(fā)表文章說(shuō)，他在通過(guò)個(gè)人賬戶購(gòu)買美國(guó)股票。
10月6日，他致信財(cái)政部長(zhǎng)鮑爾森，提出了幫助金融體系消除銀行持有的數(shù)十億美元有毒抵押貸款資產(chǎn)所造成壓力的計(jì)劃。他建議匯集包括伯克希爾哈撒韋公司在內(nèi)的私人資產(chǎn)同財(cái)政部資金一道購(gòu)買銀行的按揭證券。
據(jù)知情人士說(shuō)，鮑爾森認(rèn)為這是“一個(gè)好主意的種子”，但美國(guó)財(cái)政部當(dāng)時(shí)忙于當(dāng)救火隊(duì)員，沒(méi)有進(jìn)一步采取行動(dòng)。
股市的持續(xù)下跌讓伯克希爾哈撒韋公司付出了代價(jià)。
今年2月，該公司公布每股賬面價(jià)值在2008年下降了9.6%，為巴菲特1965年執(zhí)掌伯克希爾哈撒韋公司以來(lái)的最大跌幅。它持有的股票損失慘重，其中包括美國(guó)運(yùn)通公司american express co.和穆迪公司moody’’’’s corp.，它賣給保險(xiǎn)客戶的防止全球股指長(zhǎng)期下跌的衍生品合約也出現(xiàn)了巨額帳面虧損。
最沉重的打擊發(fā)生在4月份，當(dāng)時(shí)穆迪取消了伯克希爾哈撒韋公司的aaa評(píng)級(jí)，理由是股市的下跌。此舉制約了伯克希爾哈撒韋公司龐大的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，使其難以銷售防止重大虧損的保單。伯克希爾哈撒韋的股價(jià)也大幅下挫，自2008年9月中旬以來(lái)下跌了約30%。
分析師說(shuō)，與burlington的交易降低了伯克希爾哈撒韋的利潤(rùn)增長(zhǎng)潛力，因?yàn)殍F路基本上跟蹤的是整體經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。但它也降低了伯克希爾哈撒韋公司在風(fēng)險(xiǎn)較大的金融業(yè)務(wù)上的投資比例，可能會(huì)在下次危機(jī)來(lái)臨之際夯實(shí)基礎(chǔ)。
巴菲特對(duì)他在金融危機(jī)期間的決定存在一些遺憾。他說(shuō)，如果他等到2009年3月市場(chǎng)觸底時(shí)才動(dòng)用他的現(xiàn)金，他就會(huì)大賺一票了。
巴菲特說(shuō)，我犯了很多錯(cuò)誤。我沒(méi)有利用混亂帶來(lái)的機(jī)會(huì)實(shí)現(xiàn)最大化。但最終，結(jié)果還算差強(qiáng)人意。
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